渣打：穩定幣市值 2028 年恐飆至 2 兆美元　短期美國國債需求上看 1 兆美元「數位美元」成隱形大戶

穩定幣有望成為「美國國債」市場的新主力買家。根據渣打銀行（Standard Chartered）的最新報告，*穩定幣*產業在 2028 年前，可能為美國短期國債（T-bill）創造高達 1 兆美元（約 1,446 兆 2,000 億韓元）的新增需求，成為不可忽視的「隱形大戶」。

根據渣打銀行近期發布的報告指出，*穩定幣*不再只是單純用於交易或跨境匯款的工具，而是透過「準備資產（*詞*：準備資產）」運用，逐步成為美國政府債務的穩定買盤。報告特別提到，2025 年 7 月通過的「GENIUS Act」監管框架，要求發行方在準備金配置中持有「高品質流動資產（*詞*：高品質流動資產）」，因此預計到期日在 0～3 個月的美國短期國債比重，將在未來幾年明顯提高。

穩定幣市值有望衝至 2 兆美元

——短期國債潛在需求上看 1 兆美元

渣打銀行估算，目前整體*穩定幣*市場總市值約為 3,000 億美元（約 433 兆 8,600 億韓元），到 2028 年底有機會擴張至 2 兆美元（約 2,892 兆 4,000 億韓元），規模將成長逾 6 倍。

渣打銀行分析師 Geoffrey Kendrick（傑佛里·肯德里克）與 John Davies（約翰·戴維斯）認為，這一輪市值擴張，將幾乎等同於準備資產的同步放大，並進一步轉化為對美國短期國債的實際買盤。兩人估計，屆時湧向 T-bill 市場的新增需求，約落在 8,000 億至 1 兆美元（約 1,156 兆 9,000 億～1,446 兆 2,000 億韓元）區間，資金將高度集中在殖利率曲線最前端、期限最短的「超短期」品種。

在假設目前的發行與贖回節奏大致維持不變的前提下，報告推算未來約 3 年內，市場可能累積出約 9,000 億美元（約 1,301 兆 5,800 億韓元）的超額需求。這樣的規模不只是傳統投資人把手上部位「換手」給*穩定幣*發行方而已，更代表新增資金直接流入短期國債市場，形成一股支撐價格與流動性的長期力量。

評論：這意味著，*穩定幣*的成長不只是「加密貨幣市值變大」，而是實質改變了美國國債的投資者結構，讓「鏈上美元」與「美國國庫短債」之間出現越來越緊密的資金通道。

新興市場貢獻約三分之二成長

「數位美元」回流美債

報告指出，未來*穩定幣*的增量需求中，約三分之二預期將來自新興市場。原因在於，多數新興國家長期面臨高通膨、匯率波動與資本管制等問題，民眾與企業為了保存購買力、提升跨境支付效率，傾向使用以美元計價的*穩定幣（*詞*：數位美元）*作為價值儲存與交易媒介。

一旦這些用戶在鏈上持有「數位美元」，發行方就必須在傳統金融體系中持有等值的美元資產作為準備金，而其中最符合監管要求與收益風險條件的，正是美國短期國債。最終結果是：新興市場用戶買的是穩定幣，實際支撐的是美國國債。

換句話說，新興國家的「數位美元化」進程，正在間接拓寬美國短期國債市場的需求基礎。隨著*加密貨幣*市場與傳統金融市場的互聯程度加深，美國國債可能出現更具「結構性」的長期買盤，而不再完全仰賴傳統機構投資者。

評論：這種跨市場、跨國界的資金鏈條，使得美國國債的投資人結構更加國際化，但也同時把新興市場金融穩定，與美國債務與監管政策，綁得更深。

美國財政部難以忽視的規模

若不調整供給，短天期 T-bill 恐「偏緊」

渣打銀行提醒，一旦*穩定幣*發行方成為短期國債的重要買家，美國財政部在發債結構上的調整就會變得關鍵。若發行策略沒有因應需求變化而同步調整，短天期 T-bill 的市場供給可能出現「偏緊」現象，造成短期國債在 0～3 個月區間出現明顯的供需失衡。

在這種情況下，超短期國債的二級市場流動性與利率定價機制，都可能因為供給不足而出現波動，加大殖利率曲線前端的波動幅度，甚至影響到貨幣市場基金與其他短期理財產品的收益定價。

美國財政部長 Scott Bessent（斯科特·貝森特）先前也曾表示，*穩定幣*未來可能在美國政府融資中扮演愈來愈重要的角色。渣打銀行認為，這類談話顯示，*穩定幣*已經正式進入政策制定者的視野，美國財政部與監管機構，都必須開始將其作為長期結構性因素來考量。

評論：如果財政部選擇順勢增加短期國債供給，可能降低*穩定幣*造成的利率扭曲；但若調整不及或出於政治與財政考量而偏好長天期發債，短端市場的緊俏與波動恐將成為常態。

「國債 × 穩定幣」結合加深

監管強度同步升級

從美國的角度來看，*穩定幣*與國債的結合，帶有明顯的「一石二鳥」效果：一方面，美元在*加密資產*與*區塊鏈*生態系中的支配力進一步鞏固；另一方面，美國政府則獲得一批相對穩定、以合規為前提的短期國債長期買家。

然而，這種結合越緊密，監管強度預期也會水漲船高。渣打銀行預判，隨著各國對*穩定幣*監理框架的細節陸續明朗，民間發行方與公共部門（尤其是美國財政部）的政策協調需求將同步增強。未來無論抵押模式如何創新、是否出現更多樣化的準備資產組合，美國國債都極有可能繼續作為*穩定幣準備金*的「核心資產（*詞*：核心準備資產）」存在。

評論：對*穩定幣*發行商而言，這既是機遇也是約束——穩定成長幾乎必然建立在「更多美債、更高透明度、更嚴監管」的前提上。對投資人與使用者來說，未來評估任何一種穩定幣，不只要看技術與流動性，更得看其「國債敞口」與監管路線，這將直接影響穩定性與合規風險。