MSTR受評B級，DAT公司還值得了解與投資嗎？

編輯按：

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這既是承認，也是碰撞。標普以傳統金融邏輯審視 Strategy，認為其「資產是比特幣、負債是美元」的結構存在根本性貨幣錯配；而加密世界的擁護者則堅持，這正是新一代「資產型公司」的典範轉移。

DAT 模式連結的是風險，也可能是未來。它代表了一種介於加密與資本市場之間的中間地帶——既不完全屬於「幣圈」，也不完全屬於「股市」。 Strategy 被評為“垃圾”，但某種意義上，這是數位資產財庫第一次獲得被評級的資格。未來，傳統評等機構如何量化比特幣風險、投資人如何看待「加密版波克夏海瑟威」，將決定 DAT 能否從投機敘事走向金融結構的一部分。

以下為原文：

數位財庫公司（Digital Asset Treasuries，簡稱 DATs）正日益成為吸引傳統金融（TradFi）關注藍籌資產（如 $BTCBTC）正日益成為吸引傳統金融（TradFi)。我們正經歷一波 DAT 專案的浪潮，其核心理念是將數位資產作為公司財庫的核心資產進行累積。

DAT 模式為投資者提供了一種類似股票的加密資產敞口方式——投資者並未直接購買加密貨幣，而是購買持有加密資產的公司股票。這種模式也可以被理解為一種「加密資產包裝器」，讓投資者無需處理複雜的自託管流程或面臨交易所帶來的資料外洩與社工攻擊風險。

目前最具代表性的 DAT 是 Strategy（前身為 @MicroStrategy），其持有約 64 萬枚比特幣，佔比特幣總供應量的 3%。隨著 Strategy 的成功及其股票（$MSTR）價格飆升，這一模式對其他公司也變得極具吸引力——他們可以透過融資購買加密資產，從而推動每股資產支持度的變化，引發市場對其淨資產倍數（mNAV）及溢價/折價的投機行為。

本文旨在深入解析 DAT 的運作機制、關鍵指標、當前市場格局、參與公司、潛在風險，並最終評估其長期可持續性。

DAT 這個術語隨著 Strategy 的轉型而誕生。 Strategy 原本是一家提供商業分析服務的軟體公司，2020 年 8 月轉型為 DAT，此後股價上漲超過 2000%。雖然部分原因是其成為首個大規模購入比特幣的上市公司，但這也驗證了 DAT 模式作為商業機會的可行性。